开首：期货日报

　　纯碱期货自2025年1月8日触底反弹，2505合约从最低1379元/吨高涨至最高1536元/吨，最大涨幅11.4%；重碱现货沙河阛阓价从1月3日最低1333元/吨高涨至最高1481元/吨，最大涨幅11.1%，与期货涨幅收支无几，期现联动越来越风雅。随后期货又冲高回落并链接下降，阛阓情谊赶快由强转弱。纯碱基本面多空交汇，价钱呈现区间波动。

　　前期接济身分

　　1．净出口量合手续增长

　　自2024年9月纯碱价钱跌破1500元/吨后，出口利润大开，纯碱从进出口基本平衡转为净出口景色，从9月净出口8.83万吨，到12月净出口17.65万吨，呈现逐月增长态势。2024年四季度月平均净出口15.39万吨，若2025年能够看护该净出涎水平，全年将净出口首先180万吨，预测不错有用化解国内新增产能的影响。因此，在1月初海关数据公布后，纯碱价钱触底反弹。

　　2．下贱补库拉动需求

　　春节备货补库是纯碱下贱的旧例性操作。限制2025年1月16日，46%的样本玻璃企业原材料“场内+待发”库存24.90天，比拟2024年12月底加多1.72天。据钢联数据，限制2025年1月20日，浮法玻璃熔量15.74万吨/日，光伏玻璃熔量8.11万吨/日，统共23.85万吨/日，折重碱需求4.77万吨/日（按1吨玻璃浪费0.2吨纯碱核算，下同）。玻璃企业补库1.72天，颠倒于加多重碱需求8.20万吨。再加上轻碱下贱的春节备货，1月以来纯碱的需求光显增长，提振期现价钱。

　　3．烧碱高涨激发替代

　　烧碱和纯碱不才游应用中存在一定的替代性，包括氧化铝、泡花碱、味精、洗涤剂等行业。当烧碱价钱（折百价）雄伟于轻碱价钱时，轻碱的价钱上风将突显，进而对烧碱产生替代作用。由于供需错配预期影响，烧碱期货价钱从1月开动直线高涨，期货2503合约最飞腾幅近30%。同期山东32%液碱现货价钱从2500元/吨（折百价）高涨至3000元/吨，涨幅20%。烧碱的价钱大幅高涨，让部分下贱企业禁受了轻碱看成替代，拉动了轻碱的需求，使得轻碱价钱也相对重碱更强势。

　　中永远不乐不雅

　　1．新增产能开动落地

　　据阛阓信息，连云港德邦60万吨联碱已在2025年1月13日恬逸燃烧出产，连云港碱业110万吨安设出产原料已开动继续入库，预测将在2月底投产。纯碱170万吨新产能正在有序落地，可能加重供应多余形式。

　　2．玻璃需求合手续下行

　　据钢联数据，限制2025年1月20日，浮法玻璃日熔量15.74万吨，光伏玻璃日熔量8.11万吨，浮法和光伏玻璃总日熔量23.85万吨，相较旧年7月初最高点28.69万吨，下降4.84万吨，降幅16.87%，呈现合手续下行趋势。参预2025年，玻璃日熔量仍不才降，况兼光伏玻璃还有进一步减产的预期，对纯碱需求预测继续减少。

　　3．产能诓骗率从头回到高位

　　据钢联数据，限制2025年1月17日当周，纯碱企业产能诓骗率86.88%，相较2024年12月底的79.73%，上升7.15个百分点；周产量71.68万吨，相较2024年12月底的66.42万吨，加多5.22万吨。部分安设临时本质达成，产能诓骗率从头回到高位，纯碱供给压力较大。同期，探讨到以前几年纯碱出产的高利润（最高时出产毛利首先2000元/吨），纯碱出产企业储备了较好的现款流，短期的小幅赔本预测难以使得碱厂降负出产，需要合手续时间更长、幅度更大的赔本本领倒逼高资本产能的退出。

　　4．库存可能有粉饰

　　据钢联数据，2024年浮法玻璃与光伏玻璃总产量9889.6万吨，浪费重碱约1977.92万吨（按1吨玻璃浪费0.2吨纯碱核算）。同期重碱产量2152.06万吨，多余约174.14万吨。据海关统计数据，2024年纯碱入口总量97.37万吨，出口总量122.06万吨，净出口24.69万吨。假定净出口的一齐为重碱，2024年重碱多余149.45万吨。这会反应到重碱库存上，据钢联数据，限制2024年12月27日，重碱厂内库存86.45万吨，相较2023年12月29日的15.07万吨累库71.38万吨；据隆众资讯，限制2024年12月底，纯碱社会库存约在41万吨，假定一齐为重碱库存，那么概述探讨，对比2024年出产多余的149.45万吨重碱，仍有37.07万吨重碱隐匿在可统计的数据除外，成为粉饰库存。将来若暴泄漏来，可能对纯碱价钱产生压力。

　　总而言之，参预2025年1月，纯碱在净出口量合手续增长、下贱春节补库、烧碱价钱大幅高涨激发轻碱替代等多项利好的驱动下，走出了一波高涨行情。但在新增产能开动落地、玻璃需求合手续下行、产能诓骗率从头回到高位以及可能存在粉饰库存等身分的影响下，预测纯碱价钱合手续高涨的空间有限。同期纯碱现货价钱若首先1500元/吨，将影响出口利润，导致出口量下降，更无法经管国内供过于求问题。因此，纯碱基本面多空交汇，价钱预测在区间颠簸，波动率相较往年将光显下降。纯碱现货价钱（沙河地区）预测约略率在1300~1550元/吨区间波动，期货价钱预测围绕现货价钱高低浮动100元/吨摆布。（作家单元：佛山金控期货）

连累裁剪：赵想远